市场行情回顾：2023 年7 月17 日至7 月21 日，上证综指下跌2.16%，吉祥坊中国深证成指下跌2.44%，创业板指下跌2.74%。分行业来看，申万轻工制造上涨1.56%，相较沪深300 指数+3.54pct，在31 个申万一级行业指数中排名4。轻工制造行业一周涨幅前十分别为顺灏股份（+17.94%）、集友股份（+12.24%）、中锐股份（+12.17%）、蒙娜丽莎（+11.32%） 、江山欧派（+10.96%） 、志邦家居（+10.77%） 、陕西金叶（+8.49%）、东鹏控股（+8.48%）、劲嘉股份（+8.45%）、匠心家居（+8.17%），跌幅前十分别为金时科技（-14.00%）、东港股份（-6.61%）、鸿博股份（-5.94%）、滨海能源（-4.88%）、华立科技（-4.25%）、瑞尔特（-4.01%）、松霖科技（-3.48%）、海顺新材（-3.39%）、建霖家居（-3.35%）、德力股份（-3.32%）。

　　周专题：海外去库存拐点或将至，轻工出口链或迎复苏轻工出口整体小幅承压，床垫、人造草坪、保温杯等细分赛道结构性复苏。6 月家居出口同比下滑，家用电器逆势增长。家具出口在经历3-4 月的明显修复后，5-6月承压下行。23 年6 月家具及其零件单月出口额52.35 亿美元，同比下降-12.7%，降幅环比缩小。23 年6 月家用电器出口额74.79 亿美元，同比上涨4.60%。从细分品类来看，23 年6 月海绵橡胶或泡沫塑料制褥垫、其他化学纤维制簇绒人造草皮、弹簧床垫分别同比增长为21.84%、17.07%、16.98%，增速较快。23 年上半年出口增速持续分化，人工草坪、床垫、保温瓶、家用瓷增速修复明显，而户外充气床垫、庭院用伞、PVC 地板等品类增速依旧承压。

　　美国通胀超预期降温，家具家电等耐用品零售边际改善。随着美国通胀的超预期下降，消费需求信心反弹，美国通胀软着陆的可能性增加，经济复苏形势或好于预期，吉祥坊中国减轻零售环节修复压力。2023 年6 月美国季调后零售销售为1.5%，较上月回落0.5 个百分点，环比上涨0.2%，连续三个月正增长。23 年6 月电子和家用电器店/家具和家用装饰店/建筑材料园林设备及物料店销售季调同比增速分别为0.95%/-4.57% /-3.16%，电子和家用电器店增速转正，家具和家用装饰店降幅明显收窄。

　　美国零售环节库存增速趋缓，Q3 有望迎来补库拐点。美国5 月零售环节整体库存同比增长6.90%，涨幅比4 月减少0.88 个百分点，处于近10 年来的85%分位，整体库存规模增速趋缓。从具体行业来看，5 月除车辆和零部件行业库存同比增速提升外，其他行业零售端库存同比均边际有所改善。目前北美主要零售商库存消化已经取得阶段性成果，Q3 有望迎来补库拐点。沃尔玛、Target、Costco 的库存同比增速均已低于销售同比增速，家得宝的库存和营收增速走势趋同，反映渠道库存正在有效消化。随着下半年节日消费旺季的到来，海外零售商有望积极备货，补库需求或带动中国出口链获益。

　　成本回落叠加汇率利好，看好出口链业绩弹性。截至2023 年7 月21 日，美西/美东/东南亚/欧洲航线%，海运费压力缓释，有望正向拉动企业利润率。截至2023 年Q2 末，美元兑人民币中间汇率为7.2258，环比Q1 末增长5.15%，人民币贬值利好出口型企业，可能增加企业的汇兑收益，进一步提高出口链盈利能力。随着下半年消费旺季补库需求增长，通胀降温终端消费温和复苏，出口链有望迎来向上拐点。

　　风险提示：宏观经济增长不及预期风险；新冠疫情影响；企业经营状况低于预期风险；原料价格上升风险；汇率波动风险；竞争格局加剧。