天风证券股份有限公司鲍荣富,王涛,王雯近期对兔宝宝进行研究并发布了研究报告《Q3归母净利润大增37%，盈利能力逐季改善》，本报告对兔宝宝给出买入评级，认为其目标价位为13.17元，当前股价为9.57元，预期上涨幅度为37.62%。

　　23Q1-3公司实现营收57.31亿，同比-2.42%，归母净利润为4.57亿，同比+17.41%；Q3单季实现营收24.68亿，同比+15.28%，归母净利润为1.68亿，同比+37.29%。Q1-3非经常性损益为0.83亿元，同比增加0.24亿元，主要为资产减值冲回以及政府补助收入较多。

　　23Q1-3公司毛利率为18.9%，同比+0.66pct，单三季度毛利率为16.86%，同比下滑0.31pct。期间费用率同比下降1.37pct，23Q1-3销售/管理/研发/财务费用率分别为3.91%/3.77%/0.86%/-0.12%，分别同比变动-0.21/-0.8/-0.02/-0.34pct，降本增效及费用管控能力提升，财务费用同比下降151%，系融资成本下降、汇兑收益及利息收入增加。资产及信用减值为0.44亿，较去年持平。

　　23Q1-3投资净收益0.52亿元，同比+179.45%，净增加0.33亿元，主要系转让两家子公司股权及债务重组收益增加；公允价值变动损益为-5万元，较去年同期增加843万。综合影响下，23Q1-3净利率为8.21%，同比+1.36pct，单三季度净利率提升1.18pct至7.11%，盈利能力提升明显。23Q1-3CFO净额为8.74亿，同比多流入4.76亿，收付现比分别同比变动+2.81pct/-2.38pct，公司加强营运资金管理，现金流表现优异。

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　　公司以华东市场为核心，一二线城市为重点，开展定制家居渠道建设工作，积极拓展装饰材料业务渠道，持续赋能家具厂商，我们看好公司未来市场增量空间。考虑到地产销售端承压，我们略微下调公司盈利预测，预计公司23-25年归母净利润为6.6/7.90/9.21亿（前值为7.7/9.9/12.2亿），对应PE为12/10/9倍，参考可比公司24年平均PE13.67倍，认可给予公司24年14倍PE，对应目标价13.17元，维持“买入”评级。

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　　风险提示：原材料价格大幅上涨；下游需求不及预期；渠道拓展不及预期；行业竞争恶化。

　　证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，广发证券张乾研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为73.97%，其预测2023年度归属净利润为盈利7.35亿，根据现价换算的预测PE为10.93。

　　该股最近90天内共有15家机构给出评级，买入评级10家，增持评级5家；过去90天内机构目标均价为12.99。

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