吉祥坊官网吉祥坊官网》）相对乐观，认为考虑到国内经济基本面继续向好、刺激政策仍在陆续出台以及美债利率加速赶顶后对 A 股压制作用钝化等边际变化，10 月 A 股市场出现快速反转行情的概率明显增大。

　　从实际情况看，关于基本面的判断基本靠谱。10 月发布的 9 月国内主要经济数据均有超预期表现，政策面也继续发力，汇金抄底 A 股，中央财政增发 1 万亿国债，助力市场情绪触底回暖。就连地产这个最大拖累项，受益于低基数效应和前期政策发力，销售面积同比增速也表现亮眼。

　　10 月 1 日 -30 日，30 大中城市商品房日均成交面积 31.95 万方，同比下降 8.11%，降幅较 9 月收窄 14.2 个百分点。二手房表现更为亮眼，15 城二手房同期日均成交面积 20.65 万方，同比增长 17.28%。

　　考虑到去年 Q4 的低基数，接下来两个月，30 大中城市商品房销售面积同比读数大概率能够转正，持续助力市场情绪回暖。

　　此外，10 月外围黑天鹅事件频发，外资继续净流出，在资金面对 A 股产生压制。10 月初，以众议院议长麦卡锡被罢免为代价，美国政府暂时躲过停摆危机；很快，巴以冲突爆发，全球油价掉头向上，通胀前景扑朔迷离。10 年期美债利率一路震荡向上，最高突破 5%，全球资本市场均出现明显下跌。

　　展望 11 月，投资者可以乐观起来，A 股复刻去年 11 月的反转行情，是大概率事件。

　　内部因素看，随着财政政策加力提速，国内经济复苏势头继续向好，且受益于低基数效应，主要经济数据同比读数大概率超预期，对 A 股市场形成支撑。三大需求来看，

　　出口降幅有望继续收窄。我国 9 月出口同比下降 6.2%，降幅较 8 月有所收窄，为 5 月份以来的最好水平。考虑到全球 PMI 触底向上，尤其是美国制造业 PMI 明显好转，以及近期中美关系边际改善、去年同期的低基数效应（2022 年 10 月我国出口同比下降 1.67%）等因素，10 月我国出口降幅有望继续收窄。就前瞻数据看，10 月前 20 日，韩国出口同比增长 4.6%，较 9 月的 -4.4% 有明显改善，佐证了全球贸易的环比改善。

　　投资来看，除受益于低基数效应外，基建、制造业和地产投资也均有边际改善，有望驱动 Q4 投资提速。1）基建投资。8 月以来地方债发行提速，叠加近期中央财政增发 1 万亿国债，4 季度基建投资将明显提速。2）制造业投资。PPI 和 CPI 增速的触底回升，叠加出口边际改善，有望提振企业投资信心。3）地产投资预计仍是拖累，但在政策支持下，新房销售面积同比降幅有望明显收窄，地产投资的同比降幅有望收窄。

　　消费侧看，除受益于低基数效应外，出口和投资边际向好，将直接助力稳就业、稳收入，提振消费者信心。另外，随着存量房贷利率调降、个税抵扣额提高等真金白银政策落地，叠加城镇调查失业率连续回落，消费者信心指数底部企稳，消费复苏的趋势仍会延续。

　　外围因素看，10 年期美债利率仍在高位，但大概率已经见顶。从 11 月的催化因素看，美联储 11 月大概率不会加息，11 月 17 日美国政府再次面临关门危机，倒逼美国两党就削减 2024 财年财政支出达成一致。考虑到宽松的财政支出是支撑美国经济韧性的重要因素，削减财政开支将促使美国经济衰退预期升温，10 年期美债利率大概率震荡下行。

　　此外，中美关系阶段性缓和仍然值得期待。2019 年以来，对美国出口开始成为我国整体出口增速的拖累项，今年 1-9 月，我国出口同比增长 -5.7%，其中，对美国出口同比增长 -16.4%。当前，无论是国内抗通胀还是全球地缘局势，美国都更需要中国的配合，中美关系阶段性缓和是大概率事件。中美关系的缓和，在经贸领域主要表现为中国对美出口的回升，在全球资本流动方面将表现为外资净流出的放缓甚至转为净流入，带动市场情绪回暖。

　　万事俱备，只差市场情绪激活。10 月以来，浙江国祥 IPO 等事件持续发酵，A 股市场 重融资、轻投资 的问题被广泛讨论。如 IPO 高定价、超额募资、机构投资者天价打新等问题，体现出 IPO 环节对二级市场投资者的利益保护仍有不足，在较大程度上打击了投资者的信心，不少人用脚投票，销户离开市场。

　　当市场信心处于冰点时，对基本面的利好敏感度下降，仅仅是基本面好转不足以扭转短期行情，需要增量资金买入形成赚钱效应。近期，汇金及基金公司抄底买入沪深 300ETF，上市公司加大回购力度，保险资金加速入市等，驱动指数止跌回升。随着赚钱效应的积累，有望成为新一轮指数级行情的催化剂。

　　综合来看，A 股正处于新一轮反转行情的起点，投资者应保持仓位，切忌过早下车。节奏上看，由于市场信心不足，很多资金稍有浮盈就会卖出，行情走势很难单边向上，进二退一是大概率事件，投资者不必追高，逢调整买入是更佳选择。

　　行业层面看，在一轮指数级反转行情中，超跌板块的反弹力度更大。以 2019 年至今的区间市净率分位看，当前地产链（建筑装饰、建筑材料、房地产、家电等）、银行、医药生物、非银金融、食品饮料等板块处于低位，在本轮行情中有望获得超额收益。

　　中期来看，价值搭台、成长唱戏，在一波上涨行情中，高弹性板块从来不会缺席。数据要素、算力板块受益于数字经济、AI 等大的产业逻辑，前景广阔，一旦市场信心回稳，仍是资金重点炒作对象。